四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ng>

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性(x公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。